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惠誉:下调云南城投集团长期本外币发行人评级至“BBB

2020年03月26日 00:48来源:未知手机版

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原标题:惠誉:下调云南城投集团长期本外币发行人评级至“BBB-”,展望“负面” 来源:久期财经

久期财经讯,3月25日,惠誉将云南省城市建设投资集团有限公司的长期本外币发行人违约评级(IDR)从“BBB”下调至“BBB-”。展望“负面”。

惠誉还将云南城投集团2022年到期的8亿美元、息票率5.5%高级无抵押债券评级从“BBB”下调至“BBB-”。该票据由云南城投集团全资子公司彩云国际投资有限公司(Caiyun International Investment Limited)发行,云南城投集团为该票据提供无条件、不可撤销的担保。上述票据构成云南城投集团的直接、无条件、非次级和无抵押的债务,并与其当前和未来的所有其他债务地位同等。

惠誉根据其政府相关实体(GRE)评级标准,将“法律地位水平、政府持股和控制程度”评级因素从“非常强”下调至“强”。云南城投集团目前由云南省政府全资拥有,但中国保利集团有限公司(China Poly Group Corporation,简称“中国保利”)计划参与云南城投集团的混合所有制改革。惠誉认为,云南城投集团是否将继续完全归云南政府所有尚存在不确定性。此外,中国保利的高级管理人员已被任命为云南城投集团的主席。惠誉认为,云南政府对云南城投集团的控制正在减少。

负面展望考虑到云南城投集团在不完全由政府所有的情况下,云南政府是否有动机向云南城投集团的商业导向型企业提供特别支持。这可能导致惠誉将评级方法从自上而下转为自下而上。

云南城投集团的评级根据惠誉的GRE评级标准进行评估,反映了该实体“强”的政府控制、“中等”的政府支持记录,以及违约的“中等”社会影响和“强”财务影响。

关键评级驱动因素

法律地位、政府持股及控制程度为“强”:云南城投集团由云南省政府控制,云南省政府任命该公司董事会成员。重大事件,包括战略发展、收购、处置、长期计划和重大资本支出,都需要政府批准,政府还负责监督公司的运营和融资活动。但是,惠誉预计云南省政府对云南城投集团的控制正在减弱。

政府以往支持和预期支持力度为“中等”:该公司成立于2005年,截至2018年底,已获得政府注资100多亿元人民币。这只占其总资产的不到10%。2018年该公司还获得政府补助3亿元人民币。

违约的社会影响“中等”:云南城投集团进行一级土地开发、房地产开发、棚户区重建、医疗、教育、贸易、供水、污水处理和旅游业。该公司的商业业务可以被其他公共和私人公司所取代。该公司的违约将产生“中等”的社会影响。

违约财务影响“强”:云南城投集团是该省最大的政府相关实体之一,从银行、金融机构和境内外债务资本市场获得了大量借款。

“b+”独立信用状况:云南城投集团的独立信用状况(SCP)是根据惠誉《公共部门收入支持实体评级标准》进行评估的。收入可防御能力和经营风险被评估为“中等”,因为该公司的收入在过去三年中大幅增长,其经营成本驱动因素可辨(identifiable)。由于杠杆率高企,该公司财务状况评估为“较弱”;截至2018年底,净债务/EBITDA超过12倍。

评级推导摘要

云南城投集团的评级是根据惠誉的政府相关实体(GRE)评级标准进行评估的,反映了该实体的法律地位、政府持股及控制程度“强”,政府支持“中等”,违约的社会影响“中等”和违约的财务影响“强”。这些因素表明,如果需要,政府有可能向云南城投集团提供特别支持。

云南城投集团的发行人违约评级是根据上述评级标准下的四个因素得出,以及惠誉《公共部门收入支持实体评级标准》下得出的“b+”独立信用状况。

评级敏感性

如果惠誉改变对云南省提供补贴、补助金或中国政策法规允许的其他合法资源的能力的看法,云南城投集团的评级可能会被调整。

如果违约的社会和财务影响减弱,政府提供支持的记录和意愿减弱,或者政府持股被稀释,那么云南城投集团的评级可能会被下调。

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